2017军工年报整体向好，航空航天+武器装备+雷达通信成长性突出：截至报告期新三板共有96家军工行业公司，51家公司（56.7%）净利润呈现正增长，有32家公司（占比35.6%）净利润达到1000万以上，整体来看，随着军工行业整体景气度回升，新三板军工企业业绩较去年有所改善。从细分子行业角度来看，航空航天、武器装备、雷达通信三大类公司在业绩成长性上表现突出；反之，新材料、通信设备以及船舶类公司净利润整体增速同比下滑。
从年报的未来展望中，企业认为2018军工行业大于2017年。我们认为2018军工行业基本面驱动因素将迎来改变，在军工景气周期中释放业绩主要依据包括：①军民融合政策不断深化，民参军聚集的新三板军工板块或广泛受益；②国防预算增速有望改善；③潜在冲突及大国竞争或将长期支持军工行业；④预计军改对订单的负面影响在2018年逐渐减小并伴随补偿式增长；⑤军工行业整体估值水平经过两年调整已经逐渐回归到相对合理的区间。
投资机会：行业及公司选择业绩持续增长是基础，优势地位是壁垒。1）国防装备有所侧重业绩弹性大的子行业优先考虑。我们认为空军装备数量、代次、结构均有较大改善空间弹性最大；信息化作为国防现代化的必由之路，高端材料作为现代化装备的重要成分也会获得相应的经费支持。因此建议关注战略空军、国防信息化和高端材料子行业。2）军工开放是由技术取代渠道成为核心要素的过程，因此我们在筛选公司时，除了考虑细分子行业未来的成长潜力之外，优先选择（1）盈利能力稳步提升、（2）拥有自主知识产权、具备技术壁垒且享有齐全资质、（3）大客户资源优势突出、（4）估值合理的子领域优势企业。
武器装备类：宏远电器、科盾科技、奥雷德 新材料类：西部超导、天秦装备 航空航天：三角防务、驰达飞机、观典防务 雷达通信：希德电子 船舶：南华工业 软件开发以及信息化建设：领信股份、圣博润 风险提示：军费投入增速不及预期；相关公司技术研制进度低于预期；军民融合进度低于预期；军改进度低于预期
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