2018年投资收益下降 上市险企今年将加大长期股权投资力度

近期，中国人寿和新华保险发布了2018年度业绩预告。其中，中国人寿业绩预减，因为权益市场震荡下行导致的权益类投资收入大幅减少。目前，中国平安、中国太保、中国人保等上市险企尚未发布2018年业绩预告，但业内人士预计，受2018年国内资本市场整体震荡下行的影响，五大上市险企权益投资有不同程度的下降，导致整体投资收益承压。

分析人士表示，2019年，在监管部门鼓励险资增持优质上市公司股票政策陆续出台和资本市场估值处于相对合理位置的背景下，上市险企会考虑加大A股市场配置的力度。而且，在长端利率下行背景下，为提高投资收益，险企也会加大长期股权投资和基建方面的投资。

上市险企投资收益下滑

中国人寿发布的2018年度业绩预告显示，2018年归属母公司的净利润将同比减少50%-70%，主要因公开市场权益类投资收益同比大幅减少。川财证券分析师杨欧雯表示，中国人寿2018年前三季度投资收益已经出现同比15.54%的下降，而上证综指前三季度累计跌幅和第四季度跌幅均超过了10%，预计中国人寿去年第四季度的投资收益不容乐观，或产生较大亏损。

新华保险发布的2018年业绩预增报告称，该公司2018年实现归属于母公司股东净利润与2017年同期相比，预计增加26.92亿元左右，同比增加约50%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润与2017年同期相比预计增加27.48亿元左右，同比增加50%左右。新华保险称，2018年年度业绩预计增长的主要原因是传统险准备金折现率假设导致2018年保险合同准备金提取减少。

“新华保险的业绩预增与其2018年总投资收益率无太多关联，权益市场波动可能令新华保险归母净利润同比增速有所下滑。”兴业证券分析师刘文强认为，2018年四季度资本市场的波动，一定程度将拖累新华保险的投资业绩。

东方金诚首席金融分析师徐承远指出，2018年A股市场低迷，上证综指累计下跌24.59%，险资青睐的蓝筹股亦扭头向下，如上市险企持仓的云南白药、工商银行、中兴通讯、神马股份等龙头股下行幅度较大。

“考虑到上市险企不同程度地配置了权益类资产，在权益市场整体低迷的情况下，权益类投资收入下降拖累2018年业绩的险企还包括中国平安、中国太保等。”杨欧雯表示。

“投资收益下滑，一方面是因资本市场低迷，另一方面，多家险企在2018年中期积极加大久期国债等固定收益资产的配置，下半年部分债券出现违约，也同样加剧了险企2018年总投资收益率的下滑。”杨欧雯说。

不过，徐承远称，“险企全年投资收益下降幅度相对有限”。保险资金投资风格整体较为稳健，债券、存款以及债权投资计划等固收类产品是险资投资的主要品种，权益类投资占比不高，虽然2018年下半年以来长端利率不断下行，但险企在去年一季度把握利率高位时机，新配置了不少收益率较高的固定收益产品，对其2018年投资业绩奠定了较好的基础。

平安证券分析师陈雯预计，保险行业2018年全年投资收益率在4.3%左右，为2013年以来的最低点。预计中国人寿全年总投资收益率为3.0%，太保与新华总投资收益率则分别为4.55%和4.5%。

今年可能增配中长期资产

2019年上市险企如何提升投资收益率？多家险企人士表示，负债端方面，2019年上市险企更着眼于全年保障型产品保费收入的稳健增长；投资端方面，2019年在市场流动性偏宽松的环境下，长端利率持续下行的可能性大，险资或更青睐收益相对较高的高级别长久期信用债、长期或超长期专项地方债、基础投资建设、长期股权等投资。

杨欧雯表示，由于保险资金的特殊性，加之信用收紧，保险资金的负债成本难以降低。在负债端，上市险企应当继续坚定回归保障本源的路线，同时不断优化产品结构，以久期拉长作为稳定负债端的主要战略。她说：“就投资端而言，在保费增速放缓的背景下，调整资产结构不可避免地成为2019年险企提升投资收益的主要方式。2019年险资或将重点放在中长期资产的配置上，同时受政策引导，其主要资产方向在原有基础上也将有所出新。比如参与到股权质押风险缓解中的股权投资，参与资本市场稳定中的非行业限制的权益类投资等，这些逐步放松的投资限制和逐渐丰富的投资品种都能够帮助险企分散风险，增加潜在收益。”

与此同时，债券、债权计划等固定收益产品仍然是险资的主要投资方向。

徐承远认为，随着保险行业回归保障产品和中短存续期产品停售，险企负债端期限被不断拉长，因此险资寻找超长期固收类匹配资产的趋势会持续，同时险资将进一步加大对高级别长久期信用债、长期或超长期专项地方债的挖掘。此外，在长端利率下行的前提下，为提高投资收益，险企也会加大对长期股权投资和基建方面的投资。

杨欧雯预计，在股权投资方面，在偏向长期股权配置的同时对于涉及股权质押的相对优质标的的投资力度可能会增强，政策放宽行业投资限制后对于前期未涉及行业的投资力度可能会增强；在固定收益投资方面，长期固收品种中对超长期专项地方债和国债的选择可能会有所侧重；而在不良资产处置方面，专业程度高且资金充足的大中型资产或存在直投的机会。

A股板块配置将更加丰富

由于政策的放宽和对收益率的追求，险企在A股板块的配置上会有所丰富和创新。一位险企人士透露：“在鼓励险资增持优质上市公司股票政策陆续出台和资本市场估值处于相对合理位置的背景下，上市险企会考虑加大A股市场配置的力度，以提高投资收益率和增强对实体经济的支持力度。”

川财证券分析师邓利军称，在保险资金加速流入阶段，A股市场整体表现相对强势。根据保险资金重仓股持股市值变动来看，2000年以来保险资金共有3次明显加速流入A股市场。历史数据显示，保险资金加速流入前后，A股市场表现相对强势。在2010年一季度、2014年四季度、2016年三季度至2017年四季度，这三个阶段前后，上证综指分别上涨约12%、59%和10%。

杨欧雯认为，对A股市场而言，目前满足条件的100多家险企将给市场带来增量资金，资本市场有望获得新鲜血液的注入。2019年险资比较倾向的领域可能遵循“科技赋能和稳增长”两个主要逻辑，把握国家战略和稳增长两个主要方向，其中侧重的板块可能包括科技产业（5G相关、AI相关）、制造业（新能源汽车等）和消费产业(CRO、原研药、医疗器械)等。

“具体配置方面，险资一向青睐高派息率、业绩稳定增长的医药、房地产、金融、电气设备等行业的蓝筹股，而具有战略意义的新经济以及与保险业务有联动效应的养老、健康等领域也将是险资关注的重点领域。”徐承远道。

国寿资产相关人士表示，今年2月以来，A股市场迎来做多窗口。近期市场蓝筹再领风骚。随着商誉减值风险充分释放，中小创将触底反弹，叠加信贷阶段性高增、政策预期升温，流动性和风险偏好双双边际改善。行业方面，仍坚持两大主线：一是业绩确定的高景气板块，包括周期反转提前的生猪养殖，以及先进制造相关的新能源汽车、5G、集成电路行业；二是稳增长板块，主要是与基建相关的建筑、电力投资、轨道交通、机械，具有季度配置价值。