利率债现近期最大回调

上周，债市出现近期最大的一次回调，国债利率平均上行8BP，其中10年期国债利率从3.46%升至3.55%，升幅9BP；10年期国开债利率从4.06%升至4.12%，升幅6BP；AAA级和AA级企业债利率平均上行5BP和7BP。

与此同时，城投债收益率平均下行6BP，转债指数上涨1.02%。产业债收益率则先跌后涨，总体上略有上涨。中证AA+级5年期产业债收益率从8月3日的4.52%下滑至9日的4.48%，10日上升至4.59%；中证AA+级5年期城投债收益率从8月3日的4.58%下滑至9日的4.44%，10日有所回升至4.51%。信用利差方面，全体产业债信用利差中位数从8月3日的136.0BP下滑至9日的134.1BP。

海通证券认为，当前债市仅为短期回调，债券牛市的方向不变。从利率债来看，目前仍处于“牛陡”的进程当中。目前货币利率已经降至2015年年末水平，未来债市短端利率仍有下行空间，从而加剧利率曲线的陡峭化。

从信用债来看，目前市场的关注重心在于城投债，但无论是城投债还是产业债，都应该以中高等级债为核心配置，高收益债的风险并未过去。

在资金面方面，8月6日至8月10日，市场没有逆回购到期量，仅有国库现金定存到期1200亿，但人民银行未以任何形式对冲，因而实现资金净回笼1200亿元。预计8月13日至8月17日公开市场将有3365亿元1年期MLF资金到期。

光大证券认为，截至8月10日，人民银行已经连续16日无公开市场操作，但“合理充裕”的金融环境并未改变。短段利率下降速度相比长端明显减缓，市场短期流动性或有趋紧迹象。

光大证券表示，目前各期限SHIBOR在继续保持低位的同时，边际下滑速度增快。8月6日至10日，除1周期限SHIBOR下滑速度放缓，1个月与3个月SHIBOR仍在下降通道。另外，以R007、DR007加权均价为代表的流动性充裕指标，也继续下滑。银行间货币市场流动性对比上周也较为宽松，截至8月10日，R007较前周末下降6.2BP至2.27%，DR007也下降7.3BP至2.31%。

一级市场上，2018年8月4日至8月10日，一级市场发行量7972.09亿，总偿还量为6490.19亿，净融资量1481.90亿。

利率债在上周发行量3484.10亿，净融资量2272.39亿。国债发行量为1963.20亿，净融资1403.23亿。政策性银行债发行量为1371.10亿，净融资1157.80亿。地方政府债发行量为2756.00亿，净融资2317.56亿。信用债发行量和净融资量分别为1411.29亿和208.79亿。

8月11日至8月17日，中国债券市场已公布即将发行总计2745.93亿元的债券，其中包括3只总发行额为1110亿元的国债，24只总发行额为742.75亿元的地方政府债，15只总发行额为35.5亿元的同业存单，9只总发行额为115亿元的超短期融资债券，16只总计划发行额为145亿元的一般中期票据等。