被资管新规“落下”之后：私募担心被清零，银行根本不Care

　　7月20日资管新规细则的下发，不啻于一场行业巨震，但私募基金成了那个“被落下的人”，细则并未给委外资金投向私募做出明确规范。

　　业内人士指出，私募委外和部分债券类私募委外，自去年底以来赎回明显，目前存量的私募委外在资管新规过渡期间艰难续存。若后期不能明确理财资金可通过委外投向私募，则现存私募委外可能被清零，届时私募基金只能通过代销获取银行渠道资金。

　　私募到底是个啥“身份”

　　央行、银保监会、证监会在7月20日下发了资管新规相关配套细则，但细则中对于众多私募关心的银行理财委外投向私募问题，并没有给出明确答案。

　　某中型私募表示，私募委外存在三大问题：

　　一是理财投资范围未明确列出私募基金；

　　二是新规在理财投向负面清单里列明“理财不能直接或间接投资于未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照机构发行的产品或管理的资产”，而私募机构并非持牌金融机构；

　　三是理财投资合作条款约定“理财投资合作机构应当是具有专业资质并受金融监督管理部门依法监管的金融机构”，根据现有监管规定，私募也不属于金融机构。”

　　但是，证监会同日下发的《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》第三条，则将私募与商业银行、信托、基金公司等并列为“依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构”。

　　某小型私募表示，“若按证监会口径表述，私募可以认为属于金融机构，按照理财新规，私募也可以成为理财投资合作机构。”就私募基金参与委外而言，银保监会和证监会两者之间的说法不够明确，不排除监管部门进一步做出规范的可能。

　　对于资管新规细则，各家私募反应不一。某大型证券型私募表示，因其大部分业务以银行代销为主，理财新规对其影响不大。但就委外而言，私募能做的还是借助通道，以投顾身份参与。

　　一家债券私募则较为悲观，“私募真的没什么能做的，和银行的业务也只剩下代销，委外不用再想了。”不过该私募同时表示，“理财新规的下发让银保合作、银信合作、银证合作的路子可能更开放了，尤其是对非标的限制也好了很多”。

　　存量规模恐遭清零

　　如果理财资金投向私募迟迟不能得到确认，按照4月底下发的资管新规，私募委外投资或有被清零的风险。

　　“此前银行理财产品多采用资金池操作，其中相应比例通过委外投资投向私募，这一过程需要借助信托、公募专户等通道，私募基金担任投顾，管理人由信托等担任。”

　　北京某私募指出，“按照资管新规，此前存量的私募委外投资在过渡期内可以续存，但不会新增额度。过渡期结束时，若没有明确理财资金可通过委外投向私募，那现存的私募委外可能随着理财资金池运作的消失遭到清零”。

　　沪上某债券私募表示，“私募不算持牌机构，也非金融机构，这在目前实操过程中很麻烦，银行没办法再新增委外资金投向私募。”

　　实际上，一些存在多层嵌套问题的私募委外自去年底开始已经出现明显赎回。上述私募表示，“由于资管新规明确禁止多层嵌套，因此针对多层嵌套的存量委外私募，银行倾向于在过渡期内尽快清理；针对不存在多层嵌套问题的私募委外，因目前政策不明确同时规模也较小，因此大多数银行倾向于放一放，允许存量过渡期内续存，但也无法新增，机构业务相当于停滞了。”

　　银行不新增的原因并不仅限于政策方面，债券熊市下不少私募业绩差也是原因之一。某银行人士表示，部分委外投给债券私募的资金并没有实现较好收益，今年以来有些债券私募甚至遭遇踩雷。

　　上述银行人士透露，2015年和2016年是银行委外资金大量涌向资管机构的时期，私募基金凭借自身优秀的管理能力，吸引了超万亿的委外资金。其中，部分债券私募超六成资金来自银行。2017年底以来，私募委外规模明显下降，一些私募已经感受到了危机临近。

　　“虽然本身能拿到银行委外资金的私募不超过100家，最后若明确银行委外资金不能投向私募，则意味私募的机构客户基本被砍掉。不仅如此，如果银行理财资金不让委外投向私募，保险资金大概率也无法投向私募。”北京某中型私募表示，“届时，私募基金能从银行拿到的钱将只剩下代销渠道。

　　规模太小，银行似乎不“Care”

　　就银行理财委外资金投向私募基金而言，私募基金非持牌机构、非金融机构的身份问题似乎是主要障碍，而这一问题的解决并不容易。

　　某私募业内人士指出，现有私募基金数量太多，要将私募管理公司全部认可为金融机构几无可能。他说：“可能需要有所创新，比如通过私募的分类评级，明确特定私募机构可以参与银行委外投资”。

　　实际上，在现有模式下，无论是委外资金还是银行代销资金投向私募，均需借助信托、公募基金专户、基金子公司、期货资管子公司等通道。

　　“即便是银行代销的私募产品，名义上也不是私募基金的产品。一直以来都是由信托、公募基金等做管理人，私募只是投顾角色，出示投资意见。私募只有在券商和第三方代销渠道才直接担任产品的管理人。”

　　在资管新规格局下，在业内人士看来，银行委外资金的投向更像是防范金融风险下的资金重新分配。某大型私募业内人士表示，“大蛋糕已经基本分好了，明确理财资金可以投向公募，可以投向权益类资产。私募委外规模太小，还有待明确。未来可能逐步重整私募基金和银行的合作模式”。

　　就理财新规而言，银行目前的工作重心似乎并不在私募委外上。

　　“目前，银行主要的工作在于草拟整改方案，商定转型方案，完善投资及销售管理系统，投资方面重点完善债权类投资，怎么和私募合作还排不上号。”上海某商业银行支行零售部负责人说。

　　对于私募委外的后续发展，该负责人表示：“目前我行的债券投资基本都交给了自身的固收团队，不再通过委外投资，因为银行自身的固收实力本身也比较强。权益类投资方面，管理能力突出、超额收益稳健持续的私募机构对银行还是有一定吸引力。不过，随着银行资管子公司的设立，不排除未来将权益类配置交由资管子公司的可能。”